国金证券：给予朗姿股份买入评级

【资料图】

国金证券股份有限公司罗晓婷近期对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《拟收购武汉五洲90%+武汉韩辰70%股权，体外孵化标的并表“再下一城”》，本报告对朗姿股份给出买入评级，当前股价为22.29元。

朗姿股份(002612)
事件简评
公司6月9日公告下属全资子公司北京朗姿医疗拟以现金方式收购武汉五洲90%股权+武汉韩辰70%股权，交易对价分别为2.53亿元、7086.1万元。本次股权转让完成后，武汉五洲、武汉韩辰将纳入公司合并报表范围。
业绩承诺：博辰八号承诺，2023-2025年扣非净利润武汉五洲不低于1710/2147/2466万元（累计不低于6323万元），武汉韩辰不低于907/992/1113万元（累计不低于3011万元），收购价款按照2023年业绩对应PE估值分别为16.4/11.2倍。
经营分析
武汉五洲/武汉韩辰经营质量良好，1Q23盈利能力显著提升。（1）武汉五洲总营业面积8339平方米，共有19间酒店标准装修病房、8间手术室，2022/1Q23营收1.81/0.59亿元、平效2.2/0.7（未年化、下同）万元/平方米，净利润356/549万元、净利率2%/9.3%；客户结构方面，女性占比92%，25岁以下/25-35岁/36-45岁/45岁以上客户占比15%/37%/26%/22%。（2）武汉韩辰总营业面积4800平方米，共有8间酒店标准装修病房、6间手术室，2022/1Q23营收0.78/0.29亿元、平效1.6/0.6万元/平方米，净利润375/294万元、净利率4.8%/10.3%；客户结构方面，女性占比95%，25岁以下/25-35岁/36-45岁/45岁以上客户占比23%/45%/24%/8%。
“体外+体内”双轮驱动，看好医美业务盈利能力优化。1）通过产业基金体外培育成熟标的模型基本跑通，昆明韩辰4Q22已成功并表，此次收购博辰八号持有的武汉五洲75%股权+武汉韩辰70%股权；2）成熟医美机构盈利水平望逐步恢复至疫前水平；3）次新机构逐步成熟；4）深圳米兰改扩建已完成、承接能力增强，期待体量快速爬坡；5）客流恢复、医美消费持续释放，轻医美景气延续。盈利预测、估值与评级
医美/女装23年盈利修复可期，婴童未来增长稳健。维持盈利预测，预计23-25年归母净利润为1.66/2.65/3.48亿元，对应23-25年PE分别为60/37/28倍，维持“买入”评级。
风险提示
医美事故影响品牌声誉、医美及服装业务拓展不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券刘文正研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为40.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为57.34。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级12家，增持评级12家；过去90天内机构目标均价为34.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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